• Вход
  • Регистрация
аналитика
17 Сентября 2014, 17:50


Станет ли российский Центробанк реальным эмиссионным центром?

8 276 25

Для многих может показаться странным само название статьи — вроде как, рубли у всех есть на руках, а то, что Центральный Банк России является единственным и полномочным эмиссионным центром по выпуску национальной валюты записано даже в Конституции страны. Так, какие могут быть сомнения? Сомнения же начинаются тогда, когда начинаешь изучать конкретный механизм выпуска национальной валюты. Конечно, саму возможность печатать рубли и их наличие в обороте никто в здравом уме отрицать не будет. Другое дело, считать ли осуществляемый выпуск рублей в оборот — денежной эмиссией? Тут могут возникнуть нюансы. Важным является то, при каких условиях это происходит. Российский Центробанк осуществляет выпуск рублей при одновременном накоплении в резервах иностранной «резервной валюты». Грубо говоря, выпуск рублей идёт только при скупке долларов и евро на валютной бирже. Это равнозначно тому, что происходит замена одной валюты на другую при сохранении общей суммы денег в обороте. Так можно ли при ТАКИХ механизмах выпуска в оборот рублей говорить о денежной эмиссии? Очевидно, что нет — денег в системе остаётся столько же. Просто, конкретная валюта стала другой. Произошёл ОБМЕН одной валюты на другую.

Данная ситуация уже обсуждалась ранее в статье «Россия в тисках колониальной финансовой системы». Даже, упомянуто конкретное название этой системы — «валютный режим» (англ. Currency board). Объяснена суть системы, которая состоит в том, что все обязательства центрального банка (денежная база) полностью покрыты резервами в определённой иностранной валюте — чаще всего в долларах. По словам известного финансиста Бориса Львина — «фактически, Центральный Банк отказывается от своих, так называемых, дискреционных прав, то есть прав по регулированию размера денег в экономике. Его денежная политика становится полностью пассивной, она перестаёт быть политикой в подлинном смысле слова. Центральный Банк просто обменивает национальную валюту на иностранную валюту-"якорь" и наоборот"». ДИСКРЕЦИОННЫЕ ПОЛНОМОЧИЯ (от франц. Discretionnaire — зависящий от личного усмотрения) — юридический термин, означающий полномочия, предоставляемые какому-либо лицу действовать по собственному усмотрению. Так вот, российский Центральный Банк, в этом смысле, лишён права действовать по своему усмотрению — именно в вопросе денежной эмиссии. Он может только поддерживать курс рубля, обменивая его на валютной бирже на иностранную валюту, то есть — выпускать рубли в оборот в обмен на резервную валюту в целях удержания постоянным курса рубля. Важным следствием такого механизма эмиссии является соответствие рублёвой денежной массы накопленным валютным резервам.

То, что валютные резервы Центробанка определяют денежную массу в обороте — факт не совсем очевидный и проверяется не простым сравнением денежной базы и декларируемыми ЦБР валютными резервами. В определениях денежной базы есть некоторая свобода — финансисты ЦБ не включают в определение денежной базы средства правительства на счетах ЦБ, а это — триллионы рублей. Рублей, которые, также, были эмитированы. Валютный режим, однако, определяет соответствие всей рублёвой эмиссии с накопленными валютными резервами. Изучение баланса ЦБ в полной мере это подтверждает, конкретные цифры приводились в статье «Россия в тисках колониальной финансовой системы» . Но, в ней же утверждается, что, начиная с 2012 года, ЦБ начал понемногу нарушать данное «правило». В активах ЦБ появились долги коммерческих банков, а денежная эмиссия превысила в количественном отношении накопленные валютные резервы. Стоит ли в связи с этим говорить о том, что ЦБ вышел из колониальной системы «currency board»?

Экономика, как и физика, по моим представлениям, является естественной наукой, а не гуманитарной, как считается. Многие естественные наблюдения в этом случае должны трактоваться с учётом качественных изменений в системе. То есть, должен учитываться удельный вес наблюдаемых изменений и их влияние на всю финансовую систему. Да, в конце 2011 года, в результате продолжающегося спада отечественной экономики и угрозы массовых банкротств в банковской системе России, ЦБ начал предоставлять ограниченные объёмы кредитования на внутреннем рынке. Замечу, что валютный режим запрещает Центробанку кредитовать национальную экономику на долгосрочной основе — возможны только краткосрочные кредиты для стабилизации банковской системы. Объёмы кредитования при этом минимальны и не оказывают существенного влияния на баланс ЦБ и его активы. Такая ситуация исключает роль конечного кредитора для экономики, его роль на себя берут западные банки — именно поэтому вместе с ростом ЗВР растут и долги российской экономики перед западными банками. По сути, вся российская экономика финансируется из-за границы, что ставит её в зависимость от финансовой системы Запада. Отключение от западного финансирования при этом может привести к массовым банкротствам и сильнейшему спаду, что и произошло в 2009—2010 годах. Тогда, финансовый кризис на западе привёл к спаду российской экономики на 20%. И только кредиты ЦБ (и перевод части средств правительства в коммерческие банки) спасли страну от более масштабных последствий.

Иначе говоря, западный кризис, имеющий, прежде всего, финансовый характер, вынудил руководство Центробанка отойти от правил, установленных валютным режимом. Можно даже оценить размер таких отступлений — с сентября по декабрь 2011 года размер кредитов ЦБ для коммерческих банков вырос с нуля до 1,2 трлн рублей. И процесс продолжился в 2012 и 2013 годах. В июле 2012 года сообщалось, что:

"Банки в июле на 317 млрд руб. (+14,5%) увеличили объем заимствований у ЦБ, доведя задолженность перед ним до 2,577 трлн руб., говорится в статистике регулятора. Долг перед ЦБ достиг годового максимума именно 31 июля и составляет теперь 5,7% всех активов системы, отмечает аналитик Газпромбанка Юрий Тулинов. Как и месяцем ранее (в июне был зафиксирован прирост на 32,7%), ресурсная база банков расширялась в значительной мере за счёт заимствований у Банка России, признается сам регулятор. Кредитный портфель банков вырос на 372 млрд (+1,4%) и превысил 25,7 трлн руб. Таким образом, банки продолжили привлекать средства ЦБ для наращивания кредитования".

Если взглянуть на баланс ЦБ в тот момент, то мы обнаружим, что иностранных бумаг в ЗВР было на 14,964490 трлн. рублей, но сумма наличных (6,809902 трлн) и средств на счетах (9,635604 трлн.) составляли 16,445506 трлн., то есть на 1,481016 трлн. рублей больше. Что означает ничто иное, как дополнительную денежную эмиссию, выходящую за рамки обычной скупки нефтедолларов. Качественно, такое нарушение правил не слишком изменило систему — удельный вес дополнительной рублёвой эмиссии не превысил и 8% от денежной массы, но эта эмиссия спасла множество экономических субъектов от банкротства, включая и стратегически важные компании.

Изменение политики ЦБ вряд ли можно было отнести на счёт какого-то стратегического решения, скорее, это была реакция на форс-мажорные обстоятельства. Но, с того момента тенденция по увеличению кредитования российских банков со стороны ЦБ всё же росла. К концу 2012 года объёмы кредитов составили уже 3,4 трлн. рублей. В 2013 году ЦБ снизил этот уровень до 2,7 трлн к концу мая, а затем опять стал наращивать. В декабре 2013 года они составили 4,2 трлн. рублей, а на июль 2014 года достигли почти 6 трлн. Правда, не все эти кредиты вели к увеличению денежной массы, то есть, эмиссию ЦБ наращивал гораздо меньшими темпами. Если сравнить объёмы ЗВР и денежную эмиссию на этот же момент, то получим соотношение 15,878 трлн. рублей (ЗВР = золото + ценные бумаги иностранных эмитентов) и 18,625 трлн. рублей эмиссии (наличные + средства на счетах ЦБ). Разница составит 2,747 трлн. рублей — это та сумма, что выводит ЦБ из рамок валютного режима. Удельный вес данной разницы — 15% от общей эмиссии. Это пока недостаточно, чтобы ликвидировать отрицательные последствия для российской экономики от оттока капитала из-за обострения кризиса на Западе. И, тем не менее, можно уже говорить, что ЦБ начал проводить денежную эмиссию. Очень понемногу, нерешительно и чрезвычайно медленно, но начал. В свете обострения отношений с Западом из-за войны на Украине, из-за наращивания санкций со стороны ЕС, такие действия ЦБ становятся чрезвычайно важными и требуют поддержки. Приведу небольшой пример, для иллюстрации этого утверждения:

«Как стало известно «Ведомостям», санкции побудили «Роснефть» обратиться за помощью. Компания просит одолжить ей из фонда национального благосостояния 1,5 трлн рублей… Необходимость такой помощи Сечин в письме объясняет введенными против компании санкциями США, рассказывают собеседники «Ведомостей» и подтверждается в письме Минэкономразвития. 19 июля минфин США запретил американским компаниям, банкам и гражданам, а также всем, кто ведет операции через США, предоставлять «Роснефти», «Новатэку», «Газпромбанку» и «Внешэкономбанку» (ВЭБ) кредиты и займы более чем на 90 дней, а также акционерное финансирование. Хотя, санкции, ограничивающие привлечение долгосрочного финансирования, ввели только США, европейские банки и инвесторы де-факто к ним присоединились, потому что многие из них работают на американском рынке и не хотят проблем с властями США, объяснял сотрудник аппарата правительства».

Чистый долг «Роснефти» на конец июня составлял как раз 1,5 трлн руб. (около $44,5 млрд). Огромный долг образовался у «Роснефти» после покупки в 2013 году ТНК—ВР за $54 млрд, из которых $44 млрд — наличными. Под ту сделку компания оформила кредиты у пула международных банков на общую сумму в $31 млрд. На этот и следующий годы у «Роснефти» приходится пик выплат по долгам — в сумме около $30 млрд. Надо заметить, что активы ТНК—BP были национализированы за счёт иностранных кредитов. Почему не российских банков? Ставки другие, да и сами российские банки кредитуются на Западе. Всё это — результат именно валютного режима. Если бы ЦБ предоставил российским банкам «ликвидность» (так банкиры называют реальные деньги в отличии от обязательств), то Роснефти не пришлось бы брать в долг за границей. Отмечу, что общая денежная масса в обоих случаях осталась бы той же — ведь и западные кредиты приводят к её росту: они поступают на валютную биржу и скупаются ЦБ за эмитированные для этого рубли. На инфляционные процессы оба варианта действуют одинаково. Так почему ЦБ сразу не выдать эти эмитированные рубли в виде кредитов? Тем более, что из-за санкций данный процесс становится неизбежным?

Прежде чем перейти к каким-либо заключениям, мне бы хотелось напомнить самое важное отрицательное последствие валютного режима для российской экономики — это низкий уровень монетизации, или, проще говоря, хронический денежный дефицит. Есть миф, что рублей ЦБ печатает и так слишком много, вроде как и высокий уровень инфляции из-за этого. Всё обстоит строго наоборот. Инфляция базируются на иных механизмах, ведь она определяется не только количеством денег, но и присутствующей на рынке товарной массой. А ценообразование не всегда определяется спросом — имеются разные монополии, диктующие свои условия рынку. Это и нефтегазовый сектор, и энергетика, и транспорт, и ЖКХ. Там нет свободного рынка, это монополии. Государство не регулирует тут цены и их непрерывный рост. Так при чём тут эмиссия ЦБ? Есть скрываемый многими экономистами факт — десять лет после дефолта 1998 года инфляция в стране падала при росте уровня монетизации — у нас инфляция падала при том, что денежная масса росла ускоренными темпами относительно ВВП! Почему? Потому что деньги не только повышают спрос, но и увеличивают производство. Производителям необходимы оборотные средства. При низком уровне монетизации производству не хватает оборотных средств и это приводит к недозагрузке производственных мощностей. Низкий уровень монетизации — это и высокий уровень издержек производителя из-за высоких кредитных ставок на заёмные средства, это — низкий уровень рентабельности производства. Отсюда и высокие цены на конечный товар. То есть, дефицит денег приводит не к уменьшению инфляции, а к её росту из-за сокращения производства. Более подробно все эти тезисы рассмотрены мной в статье «Монетизация и инфляция».

Сегодня Россия столкнулась с ситуацией, когда экономика уже не может кредитоваться на Западе. Из-за ухудшения отношений с ним, кредитные линии начали закрываться. Процесс этот становится всё более заметным:

«По данным ЦБ, в целом, положительное сальдо по внешним заимствованиям за год сократилось более чем в восемь раз — с $48,1 млрд в I квартале 2013 года до $6 млрд в I квартале 2014-го. Объем займов сократился с $78 млрд до $41,9 млрд, сумма погашений за тот же период выросла с $29,9 млрд до $35,9 млрд. Китай вышел на первое место в рейтинге стран, где наиболее активно российские компании привлекают средства».

Российские компании начали искать новые источники для пополнения оборотных средств и выбор пал на Китай (его уровень монетизации составляет около 200% в отличие от российского уровня в 40%). Да, Китай, со своими валютными резервами, тут может помочь. Но, может быть, Россия выберет другой путь для решения совершенно очевидных проблем? Может быть, Центробанк всё же станет конечным кредитором для национальной экономики, а не простым обменным пунктом, каким был до сих пор? Почему государственная компания «Роснефть» не может получить на обычных условиях кредит в государственном же банке ВЭБ? Почему этот государственный банк не может получить соответствующий кредит у ЦБ? Нужно лишь — условия кредитования сделать аналогичными с западными. И не нужно кивать на инфляцию — западные кредиты на неё влияют так же. Нужно лишь политику Центрального Банка России привести в соответствие с интересами государства, а не западных банкирских семей.

Первоначально опубликовано на сайте газеты "Завтра".


Подписывайтесь на наш канал в Telegram

Если заметили ошибку, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter

Помочь проекту


Новости партнеров
Реклама
ОБСУЖДЕНИЕ
Чтобы оставить комментарий, необходимо
зарегистрироваться или авторизоваться
или вы можете оставить анонимный
комментарий без регистрации.
Аноним
«Значительные проблемы, стоящие перед нами, не могут быть решены на том же уровне мышления, на котором мы их создали» (А.Эйнштейн, известный физик).
------
А вот здесь можно ознакомиться с принципиально иной экономической стратегией:
«РОССИЯ МОЖЕТ ВЫЙТИ ИЗ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА ПЕРВОЙ»,
http://maxpark.com/community/politic/content/3002206
0
Filipp None
Filipp NoneС нами!100 комментариев
Уважаемый Автор!
Лавры физика-теоретика не дают Вам покой на ниве экономики?
ПС. а на ускоренные курсы экономики Вы, все таки, не погнушайтесь, запишитесь.
И с инфляцией поближе познакомьтесь...
Потому что, призывая к бездумному печатанию денег, Вы даете ложную надежду читателям, что если каждому из них выдать по 1000/10000/100000 рублей, все их проблемы будут тут же решены!!!!
А что, при этом, инфляция на столько же увеличится, Вы скромно умалчиваете.
С уважением....
0
Аноним
Надо ЦБ правительству подчинить, а по другому не как, а для этого надо конституцию менять которую запад Ельцину 1993 году подогнал.
0
Аноним
Самое интересное что позитивное сальдо торгового баланса в месяц за 2014 в районе 17-18 млрд долл Куда эта валюта девается? ЦБ же должен выкупать ее Для этого нужно допэмиссия рублей но ее нет.....а если курс взять 38руб/дол то это где-то 700 млд руд в месяц или 9 трл руб в год Или я чего то путаю?
0
Виталий Быстров
Видимо, при слишком резком неподчинении западу, у лидеров нашей страны и их родственников есть угрозы физического устранения.
-1
Аноним
веги могут только прожить, но не могут построить или восстановить организм, просто не из чего.
0
Аноним
Видимо, при неподчинении западу, есть риск физического устранения лидеров нашей страны или их родственников.
0
Дмитрий Чернышев
Россия богата страна сколько не воруй, но даже при этом условии русским в ней на данный момент ничего не пренадлежит...
-2
Аноним
вегетарианское сыроедение лечит 99% всех болезней! причем бесплатно!!!
0
Леонид Ермаков
А кому оно принадлежит все позвольте узнать?
0
Дмитрий Чернышев
частным лицам все принадлежит, и лица эти не особо пекутся об благополучии своей страны.
-2
Дмитрий Кравченко
США cоздали мировую систему "под себя" и она действует с разной степенью успешности до настоящего времени. Перековать их по себя затея весьма интересная, но как это реализовать не совсем ясно.
-1
Кащей Бессмертный
Способ реализации Вам доходчиво и ясно поведал автор сей статьи.
1
Аноним
Эмиссия - это не только начало, но и окончание денежного цикла. Рубль сначала производится в материале, например, в виде кирпича. Потом он учитывается налоговым органом. Потом регистрируется министерством финансов и только после этого эмитент его выпускает в оборот. Таким образом, при хорошем балансе реального производства
кредит возвращаем, а сама система призвана стимулировать деловую активность.
Кризис происходит из того, что деньги без реального наполнения, полученные за услуги,, т.е. за виртуальную продукцию, приравнены к обеспеченным материальным продуктом деньгам. Баланс нарушен, вот тебе и кризис. Это без учёта долгового пузыря и надувания фонды.
0
Михаил Каретников
Все это отлично! Я только не очень понял - чем будет обеспечен рубль, чтобы он был конкурентом доллару?
0
Владимир Батькович
А чем обеспечен доллар???
Правильно - НИЧЕМ!!!
0
Filipp None
Filipp NoneС нами!100 комментариев
(с интересом...)
Перед тем, как Вы это написали, Вы потратили 2 минуты времени, уточнили инфомацию:
1.нефти в США добывают столько же, как в России
2.газа в США добывают больше, чем в России
3.самолетов в США производят гораздо больше, чем в России
4.автомобилей в США производят ГОРАЗДО больше, чем в России5.Валовый национальный продукт в США во МНОГО раз больше, чем в России6.Строится, и всегда строилось жилья в США ГОРАЗДО больше, чем в СССР/СШАПС. образование у Вас плохонькое? Убежденный троечник? Болтун-теоретик?С уважением....
0
Аноним
Ресурсами, а чем еще его можно обеспечить? Нефть и газ. Черное и голубое золото :)
1
Дон Дракон
Нефть и газ это отлично! Только мы её должны продавать за рубли, а не за доллары и прочие печеньки.
0
Аноним
Когда уже это случится?)))
0
Михаил Каретников
Не вопрос, но эти ресурсы нужно привязать к рублю, а не толкать всем желающим без суда и следствия.
1
Аноним
Вот в этом и проблема основная кроется.
0
Александр Ткач
Разговоры об освобождении рубля ходят по стране уже не первый день, только вот к сожалению воз и по сей день стоит на месте...
1
Звезда Ютуба
Если бы все зависело только от нашей стороны, то я думаю процесс бы прошел более оперативно. А так..
0
Filipp None
Filipp NoneС нами!100 комментариев
Как именно, более оперативно?
Больше рублей начать печатать?
Каждому увеличить зарплату в 5/10/100 раз?




0
наши услуги
Видео
Реклама
Новости партнеров