Почему курс рубля ниже, чем в 2004 году при тех же ценах на нефть?

В пятницу 25 декабря нефть торгуется вокруг отметки в 37,9 доллара за баррель. На этой неделе нефтяные цены опускались до минимального значения с 2004 года - 36,2 доллара за баррель. Падение цен на нефть привело к существенному ослаблению рубля: доллар сейчас стоит порядка 70,2 рубля, а в начале недели он поднимался выше 71 рубля. 25 декабря 2004 года доллар при примерно том же уровне цен на нефть стоил 27,8 рубля.

Экономисты объяснили Русской службе Би-би-си, почему в 2015 году нефть стоит столько же, сколько в 2004 году, а рубль оказался намного слабее.

Дело в совершенно другой ситуации в экономике России. В 2004 году цены на нефть росли, а Россия показывала стабильно высокий рост ВВП, промышленности, потребительских расходов и прочих факторов. Если ВВП в 2004 году вырос на 7,1%, то в 2015 году, согласно прогнозу МВФ, экономика сократится на 3,8%.

В глазах международных инвесторов Россия в 2004 году выглядела привлекательной. В 2001 году банк Goldman Sachs составил список из четырех стран, которые в наибольшей степени будут влиять на развитие мировой экономики в будущем - Бразилия, Россия, Индия и Китай (БРИК). Соответственно, Россию воспринимали как один из локомотивов мирового роста, чья экономика в год увеличивается на стабильные 7-8%.

Сейчас Россию все реже рассматривают в качестве привлекательной для инвестиций страны, а самый благоприятный прогноз на 2016 год - это рост ВВП, близкий к нулю. А в обновленных списках стран, которые в будущем определят развитие мировой экономики, таких как MINT (Мексика, Индонезия, Нигерия, Турция) или одиннадцати стран Next Eleven России уже нет.

Инвесторы и спекулянты

Олег Кузьмин из инвестиционного банка "Ренессанс Капитал" поясняет, что курс рубля зависит не напрямую от цен на нефть, а от финансовых и инвестиционных потоков, которые они вызывают. В 2004 году в Россию активно вкладывали деньги международные инвесторы, что укрепляло рубль.

Владимир Тихомиров из финансовой группы "Брокеркредитсервис" напоминает, что в последующие годы в экономику России начался сильный приток инвестиций. Тогда появилась даже спекулятивная составляющая: российские и международные инвесторы брали кредиты за рубежом, чтобы инвестировать их в Россию. Доходы позволяли покрыть расходы на обслуживание долга и даже получить прибыль.

Важен и еще один фактор: изменилась монетарная политика российского Центробанка. В 2004 году регулятор жестко контролировал колебания курса рубля. Если рубль слишком сильно слабел, ЦБ выходил на рынок и продавал доллары в обмен на рубли, что приводило к укреплению курса. Однако в ноябре 2014 года Банк России отказался от бивалютного коридора, в котором колебался рубль, а также от регулярных валютных интервенций. Фактически рубль перешел в свободное плавание, лишившись поддержки ЦБ, теперь его курс определяют ситуация в экономике и настроения инвесторов.

По сравнению с 2004 годом изменилась и ситуация в мировой экономике. 11 лет назад цены на нефть росли на фоне бурного роста Китая и других развивающихся стран, скупавших нефть. Сейчас предложение нефти на рынках куда больше спроса. Согласно прогнозам, рост цен на нефть в лучшем случае начнется через несколько лет.

Такие разные прогнозы

Большинство банков и экспертов отмечают, что прогнозировать динамику цен на нефть и курса рубли достаточно сложно. Поэтому большинство из них просчитало несколько сценариев развития ситуации.

В Bank of America Merrill Lynch ожидают, что средняя цена на нефть в 2016 году составит 50 долларов за баррель. В этом случае доллар будет стоить 65 рублей. У банка есть и шоковые прогнозы, например, при цене нефти в 30 долларов за баррель доллар будет стоить 80 рублей.

В "Ренессанс Капитале" полагают, что средние цены на нефть составят 60 долларов за баррель, а доллар в среднем в 2016 году будет стоить 58,6 рубля. При этом в банке предполагают, что при средней цене на нефть в 30 долларов за баррель доллар будет стоить 93,8 рубля.

Владимир Тихомиров пояснил, что в банке ожидают среднего курса доллара на уровне 57 рублей при средней цене на нефть в 56 долларов за баррель марки Brent. Тихомиров также просчитывал вариант снижения цены до 45 долларов за баррель, в этом случае доллар будет стоить 68,5 рубля.

Экономисты отмечают, что рубль стал чуть менее чувствительным к падению цен на нефть. Так, по словам главного экономиста "Ренессанс Капитала" Олега Кузьмина, если с 1 октября нефть упала на 21%, то рубль – всего на 7%.

Кузьмин поясняет, что рубль поддерживают другие факторы, например, отток капитала в реальности оказался ниже прогнозов. Это связано с тем, что компаниям и банкам надо меньше гасить внешних долгов. Да и деньги на эти цели многие из них уже зарезервировали в начале года.

Тихомиров объясняет это снижением спроса на валюту со стороны населения и бизнеса. У населения просто нет сбережений, которые можно было бы конвертировать в доллары. Да и турпоездки стали малодоступны, это также привело к снижению спроса на валюту. Кроме того, из-за слабой покупательской активности населения снизился импорт, а значит, компании приобретают меньше валюты для оплаты иностранных товаров.

Владимир Осаковский из Bank of America в своем докладе также отметил дедолларизацию экономики: у людей настолько снизились доходы и зарплаты, что о массовой покупке валюты речи уже не идет.

Олег Кузьмин видит основной риск для рубля не в том, насколько упадут цены на нефть, а как долго они будут держаться на низком уровне. Если несколько месяцев, то большой девальвации не будет, говорит он. Если же низкие цены продержатся несколько лет, то российской экономике потребуется еще одна перестройка и новая волна девальвации.