Мы уже перестали удивляться отрицательным ставкам. «Платить
за хранение денег на счету в банке? Эка невидаль!» За все в нашей жизни
надо платить, почему бы и не за это.
Одновременно с этим все заговорили об отрицательных процентных ставках:
Теперь,
когда Япония выпустила джина ПОПС из бутылки или, как выразился
Deutsche Bank, «открыла ящик Пандоры», и в процессе развязала
последний глобальный «тихий банковский забег» и перелет капиталов,
готовьтесь услышать гораздо больше о ПОПС в ближайшие недели, потому что, как заметил Стивен Ингландер из Citi, «чем отрицательные ставки похожи
на чипсы? - Никто не может взять только одну штучку».
Казалось бы, при чем тут наличные деньги? Все
очень просто. Очевидно, что нынешние минуса: минус 0,1%, минус 0,35% - это только начало. Достаточно скоро увидим мы и ставки в минус 3-5%.
Хранить по таким ставкам деньги на банковском счету уже накладно,
особенно с учетом того обстоятельства, что реальную инфляцию никто
не отменяет. Следовательно, люди захотят снимать деньги со счетов
и хранить их в виде наличных в банковских ячейках.
Как справиться с такими хитрецами? Конечно же отменив наличные деньги!
Я наслаждался
послеобеденным чаем с моим коллегой-стратегом Бобом Януа из Nomura
(известным также как Боб Медведь). Когда мы иногда встречаемся, откидываемся назад и смотрим некоторое время наверх, на кусочек
чистого голубого неба и размышляем: ладно, я знаю, что это Лондон
и небо обычно пасмурно, но это даже вписывается в нашу медвежью картину
мира. Среди других вещей, которым мы удивлялись, есть следующая: почему
никто еще не рассмотрел возможность, что в наступающем спаде ставки ФРС
могут достичь дна в минус 5%.
Следующая рецессия в США начнется,
вероятно, гораздо раньше, нежели ожидает большая часть инвесторов,
и мы увидим еще более отчаянные монетарные эксперименты
от Федрезерва. Мы с Бобом думаем, что на этот раз мы увидим глубоко
негативные ставки в США (и в Европе). Швеция идет впереди всех, опуская
ноги под воду с их текущими ставками в ?0,35%, но это только скромное
начало. Ибо если ?0,35% возможны, почему невозможны ?3,5% или еще
меньше? Само собой, глубокие отрицательные ставки будут сопровождаться
массированным расширенным QE4 в США. Последние 7 лет распухающих
балансов центробанков покажутся экономией Бундесбанка по сравнению
с тем, что грядет.
И так случилось на прошлой неделе, что лишь одна отрицательная точка в прогнозах ставок ФРС [Я писал об этом вот здесь -
прим. О. М.] заставила рынки гудеть о том, что центробанки более
не будут ограничены нулевой процентной ставкой. На следующий же день
эксперт и главный экономист Банка Англии Эндрю Халдан поднял вопрос
о возможности не только введения негативных ставок, но и о запрете
наличных, если люди копят их в попытке достичь пьяняще высокого возврата
в 0%.
Опаньки, даже мы с Бобом не думали об этом!
И действительно,
главный экономист Банка Англии всерьез рассуждал о том, что после входа
в отрицательные ставки логично будет отменить бумажные деньги. Так,
он высказывался в том ключе, что технически сделать это можно хоть
завтра, при этом в качестве дополнительного бонуса власти усложнят жизнь
традиционным пользователям крупных сумм бумажных денег, например торговцам наркотиками.
Более того, напомним еще раз: первой
на кривую дорожку ПОПС вступила Швеция. А в какой стране громче всех
говорят об отмене наличных? Ну, конечно же, вы угадали:
Швеция
может стать одной из первых стран, где не будет наличных денег.
Недавние исследования показали, что жители Швеции предпочитают банкнотам
и монетам безналичный расчет даже при совершении небольших покупок.
В докладе Королевского технологического института говорится, что к 2030
году Швеция может полностью перейти на оплату банковскими картами.
Обратите внимание, статья еще от 2014 года. Шведские банкиры начали готовить почву заблаговременно.
Полагаем,
скоро о запрете наличных начнут гудеть из каждого утюга, и громче
всего говорить об этом будут в странах, которые уже вошли в клуб ПОПС:
в Швеции, Швейцарии и Японии.
Ну, а мировой финансовый кризис тем
временем продолжает развиваться своим чередом. Так, в США начался уже давно ожидаемый обвал сланцевой добычи. Нефтедобывающие
компании работают себе в убыток и едва-едва справляются с самыми
срочными выплатами по долгам. Долго такая ситуация продолжаться
не может, и это значит, что у ФРС США остался только один способ
оттянуть грядущий коллапс — стимулировать едва дышащую экономику
лошадиной дозой свежеотпечатанных денег при помощи включения ПОПС
и начала очередного QE.
Вы
можете удивиться смелости, с которой Банк Японии двинулся в негативные
ставки, и увидеть серьезные последствия для рынков - позитивные для
акций и негативные для японской иены. Опыт других стран, которые вошли
на эту территорию, должен протрезвить вас по поводу вероятного
экономического и инфляционного удара. Ни одна страна, которая вошла в
отрицательные ставки, не испытала значительных сдвигов в ее профилях
роста и инфляции: незначительные - да, значительные - нет. В качестве
последствия каждый нырок в отрицательные ставки сопровождался
дополнительными ходами.
Отрицательные ставки являются мощным
побуждением для денег покинуть банковскую систему, но есть мало
оснований надеяться, что инвесторы возьмут деньги и построят на них
металлургические заводы. Они купят иностранные и финансовые активы, что,
вероятно, более чем достаточно для Банка Японии.